页岩气开发再现重大突破 11股卷土重来

  中国油气领域的改革正在秣兵历马加速推进之中。与此同时，我国一些非常规能源的勘探进展频传喜报。近日，中石油页岩气开采的重点地块--长宁威远区块管输基本方案基本成型，即将进入推进阶段。由此能够断定，中国两桶油在页岩气领域的布局和初级开发已经基本完成，预计不久将进入商业化规模化运作，油气设备新一轮市场开发即将打开。

  2月22日，中石油西南油气田公司确定了四川长宁、威远区块页岩气管输基本方案，通过完善资源评价技术，提高建井质量、单井产量等方式提高页岩气开采质量和效率，旗下100多口新井正在快速推进中。威远-长宁页岩气国家级示范区于2012年3月成立，目前已经初步形成页岩气开发系列技术、工厂化作业模式和全新的平台作业方法，类似于中石化的涪陵区块。在中石化页岩气开采接连取得重大突破之后，中石油页岩气开采也在加速推进中。

  威远-长宁区块是中石油页岩气开采的重点地块。目前该区块有9口井投入试采，累计产气8000多万立方米，石油西南油气田将建设20多个工作平台并开钻110多口新井，预计今年将再投产8口新井。按照规划，今年4月底前，10多个平台将开钻，7月底前全部实行开钻，新井将在2015年年初、一季度、二季度分别投产1/3。页岩气商业化规模化运作有望开启。

  中石化和中石油在页岩气开采领域的超预期发展，有望使页岩气“十二五”目标提前实现。目前中石化和中石油发展最好的区块涪陵区块和威远-长宁区块均在四川省，四川省页岩气储量巨大，省内页岩气资源量约27.5万亿立方米，占全国的21%。可采资源量4.42万亿立方米，占全国的18%，均位居全国第一。

  根据“十二五”产业规划，到2015年我国页岩气将初步实现规模化生产，页岩气产量达到65亿立方米/年。从目前页岩气发展形态趋势来看，更不可思议的是可能超额完成达到100 亿方。市场预计“两桶油”到2015年就可以实现页岩气开采量合计100亿立方米。此外加上中海油、陕西延长石油、华电集团、中联煤以及一些非公有制企业的产气量，2015年全国页岩气产量有望达到120-130亿立方米。

  国内页岩气开发的加速发展受益相关设备类公司。从压裂设备来看，约占设备投资的20%，国产压裂设备占据了国内95%的市场占有率，并成功进入了国际市场，其中上市公司杰瑞股份在压裂成套设备、固井设备等多个领域业绩突出。从钻井设备来看，近年来国内油气井钻探数持续不断的增加，钻机配件尤其是钻头等易耗品需求将有所保证，目前国内钻井配件上市企业主要有江钻股份。从测井设备来看，测井服务单位对高端、个性化的测井仪器需求进一步加大，国内测井设备公司吉艾科学技术研发能力较强，拥有非常良好的发展前景。

  领先科技（000669股吧,行情,资讯,主力买卖）:股权转让凸显借壳方对自身价值的信心

  投资逻辑领先科技公告: 2月24日,新能国际(拟借壳公司的中油金鸿大股东)签署《股权转让协议书》,受让第一大股东吉林中讯股东领先集团、滨奥航空及燕化科技分别持有的90%、5%和5%股权;转让后,新能国际持有吉林中讯100%股权,成为公司第一大股东;陈义和先生持有新能国际90%股权,成为公司实际控制人。

  我们认为此次借壳方出巨资收购领先科技控股权,对证券交易市场投资者而言具有三大意义:

  凸显了借壳方对借壳上市最终过会重组成功的强大信心,如果此次借失败,这三个亿的收购资金将面临损失的压力。

  凸显了借壳方对若能借壳成功后,股价上涨的信心;对中油金鸿价值为了解的莫过于他们自己,他们敢于以近20元/股的成本收购股权,映了他们对未来公司价值的信心。

  给万一此次借壳失败后的壳资源价值做了一层保障:新能国际掏出这多现金收购,万一借壳失败,从维护自身投资收益率方面出发,也会量通过自身天然气资产保障领先科技的壳资源价值。

  中南重工（002445股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩符合预期,海外市场扩张在即

  公司同时预计今年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增幅在10%-40%区间内,维持高增长。

  毛利率稳定。公司2012年一季度的综合毛利率为28.6%,较去年全年水平上升0.6个百分点。我们判断今年钢材等主要原材料价格稳定,预计公司全年毛利率水平稳定在28%附近。

  产能释放确保持续接单。公司一季度公告,与巴西Carbinox签订独家代理商常年框架合同,金额为每年在巴西市场年销售额2000万美金。我们大家都认为,公司此前受限于产能及外销合同严格的交货期限,对海外接单较为谨慎,由于2012年募投项目有望释放50%产能,因此与Carbinox签订了此次框架协议。我们大家都认为,公司产品得到下游大客户的认可,随着其自身产能的释放,有望确保持续接单。

  伴随中石化海外市场扩张空间巨大。公司前期己公告将与中国石化国际事业部或中石化共他子公司合资成立中南重工沙特分公司,为总投资100亿美元的中石化与阿美石油合资炼油厂提供配套产品。我们大家都认为,随着后续合作的逐步落实推进,公司未来在沙特乃至中东石化行业的业绩有望爆发。

  风险因素:1)下业波动导致公司业绩下降;2)募投项目产能释放进度低于预期;3)中石化等大客户海外扩张进度未达预期。

  维持盈利预测与“买入”评级。我们暂不考虑中南重工沙特业务的潜在贡献,及巴西框架协议有望带来的每年0.05-0.06元EPS增厚,暂时维持公司2012-2014年预测EPS为0.56/0.78/0.95元,三年复合增长率51%,维持目标价17.9元和“买入”的投资评级。(中信证券 张帆 唐川)

  中集集团（000039股吧,行情,资讯,主力买卖）：集装箱前高后低 能源化工空间大

  集装箱业务增速逐步回落。受全球经济稳步的增长不稳定、国际贸易活动下降影响，2、3季度表现出传统旺季不旺的局面，行业增速正逐步放缓，下游需求主要是依靠旧箱更新换代和部分新增运力拉动。公司设计的年产25万箱自动化生产线已基本建成，将极大提升生产效率，减少人工成本上升的压力和对人工的依赖，继续保持行业领头羊。二、能源化工食品装备延续高增长。天然气及特殊气体设备需求持续增长，公司控股企业中集安瑞科上半年收入增长48%，凭借多年的研发制造经验，公司产品在低温系列市场占有率已跻身行业前列。随着我们国家LNG应用的推广，公司此项业务将继续保持迅速增加，成为公司盈利的重要来源之一。三、道路运输车辆稳健增长。公司引入标准化的挂车生产流水线，凭借逐渐完备的营销网络，加强供应链管理、统一采购等继续保持稳健增长。四、海工业务寻求订单突破。公司已形成“一个中心、三个基地”的合理布局，拥有国内最好的生产基地之一，现已具备同时停靠9座钻井平台作业的条件，完成了深水半潜式平台等高端产品首制，积累了宝贵的经验，未来有望逐步扭转现在接单量少的不利局面，提高产能利用率，实现扭亏为盈贡献利润。

  盈利预测:我们预计公司2011-2012年EPS分别是1.60、1.86元，对应昨日收盘价的市盈率分别是11.5/9.9倍，维持推荐评级。(长城证券 严福崟 乔培涛)

  收入迅速增加,毛利率一下子就下降:公司收入迅速增加主要得益于设备和零配件销售业务。报告期毛利率为36.84%,同比降低6.37%。毛利率降低主要是由于公司油田工程技术服务业务毛利率较高,但渤海漏油事件后,公司岩屑回注业务暂停,而新开展的其他服务业务收入未跟上,因此,拉低了综合毛利率。未来随公司固井、压裂、连续油管等多项服务的开展,综合毛利率将逐步回升。虽然1季度毛利率有所降低,但瑕不掩瑜,公司仍是油气装备及服务行业最具竞争力的有突出贡献的公司,持续看好公司未来发展。

  期间费用有所增长:1季度公司销售费用为0.19亿元,同比增长47.85%,主要是工资、佣金、差旅费和运杂费增加所致。管理费用为0.26亿元,同比增长146.69%,主要是公司、办公费用、差旅费及研发费用增加所致。财务费用-427万元,同比降低41.76%,根本原因是利息收入下降。

  盈利预测及评级:我们预计2012~2014年公司的EPS分别为1.34、1.87和2.49元,基于对公司压裂、水平井等业务在石油开采、非常规天然气开发领域的乐观预期,我们上调公司目标价至46.90元,对应2012年35倍PE,维持“增持”评级。风险提示:油气勘探开发投资增速、公司服务业务收入增长低于预期。(国泰君安 吴凯 吕娟 王帆)

  神开股份（002278股吧,行情,资讯,主力买卖）：新产品增添新动力，录井服务蓄势待发

  石油钻采设备发展形态趋势良好。随着2011年上半年油价的持续高位盘整，石油化学工业装备行业整体回暖趋势明显。目前，公司新产品的上市、产品结构的升级、和产品多元化的形成促进公司业绩增长，发展形态趋势良好。

  随钻测斜仪，新产品新机遇。新产品MWD随钻测斜仪与LWD随钻测斜仪的上市，获得客户高度认可。核心传感器技术的掌握，提升公司产品技术上的含金量，以超高的性价比性逐步形成该产品进口替代，新产品迎来新机遇，成为公司未来增长较快产品之一。

  采油井口设备，高消耗性促增长。由于石油和天然气的一次性属性，要维持或提高油田产量必须增打新井，并且老井口采油设备的更替周期也仅为2-3年，两者的叠加反应促进公司产品未来销量的增长。此外，公司在该领域加大研发力度，如140兆帕采油(气)树，它是目前国际上压力等级最高的采油(气)树，而公司也是国内唯一销售该产品企业，抢占市场先机。

  油品分析仪器，产品结构多元化提升市场占有率。油品分析仪器在我国50%的市场占有率被国外企业占领，且国内市场分散。随国家对油品质量的格外的重视，日前行业内国家标准已起草完成。而汽油辛烷值测定机的问世，为公司油品分析仪器系列增添新产品，不仅丰富整个产业链条，还将以超高的性价比性逐步形成进口替代，预计在炼化厂、质监部门、小型炼油厂的三力作用下，产品结构的多元化将提升市场份额。

  录井服务，蓄势待发。石油钻采设备制造商向“研究制造和提供服务为一体”的方向发展是未来趋势，在于其一可增强客户对制造商的依赖性，其二可有效地防止核心技术的外泄。公司该业务的发展，无疑提升了业务协同效应和抗风险能力，同时还加大同种类型的产品的销售力度。目前，公司已有录井服务队30支且国外市场增长性更好，待未来该业务再次扩展后将为业绩带来进一步增长。

  杰瑞股份（002353股吧,行情,资讯,主力买卖）：装备延续景气有望超预期

  受益于北美页岩气大规模开发带来压裂设备需求的激增以及全球柱塞泵的产能瓶颈，装备业务有望延续上半年快速地发展成为业绩增长的最主要动力。公司2011年上半年正在执行订单13.1亿元，估计装备订单8亿左右，零部件订单3亿左右，油服订单2亿左右。受海外市场压裂服务景气高升影响以及国内煤层气开采压裂的推进，预计压裂设备、连续油管设备和液氮泵车均成为公司高速成长的助推剂。

  油服业务实现多项前瞻性布局，预计煤层气压裂和径向钻井服务三季度有望实现收入。公司哈萨克斯坦的固井业务已经由中国合作方拓展至当地石油公司，成功打开国际市场，成为11年稳定增长点。预计山西晋城煤层气压裂和径向钻井服务将于三季度陆续开展，为12年油服业务增长打下良好基础。

  公司产业国际化扩张稳步实施，海外市场销售占比加速提升。杰瑞在美国休斯顿成立综合性的研发、营销和投资运营中心，以中东子公司为依托建立中东非洲运营中心；国际市场收入增速超过84%，海外布局进入收获期，尤其北美和南美市场，预计国外收入比例有望提升至50%以上。

  预计2011、2012年EPS分别为2.00元和3.01元，维持“强烈推荐”评级。鉴于公司所处行业前景和布局，结合公司优秀的管理团队，我们大家都认为公司的高成长是可持续的，给予2012年35市盈率，目标价为105元，维持“强烈推荐”评级。(平安证券 叶国际)

  宝莫股份（002476股吧,行情,资讯,主力买卖）:采油PAM盈利稳定,水处理和选矿PAM快速成长

  采油PAM 产品盈利稳定,增量看新油田客户的研发企业是胜利油田重要的三采化学品供应商;双方根据丙烯腈价格波动,会调整供货协议价格以保持公司合理的盈利空间。大港油田是公司新开发的又一重要客户。国内大型油田正逐渐进入产量递减的后期开发阶段,需要用三次采油以稳产,属于公司待开发的客户群体。公司在采油PAM 领域积累了丰富的生产应用和技术服务经验,能够为客户提供定制服务,有利于开拓新客户。国内油田对PAM 产品的采购均采用合理中标的方式,公司的采油用PAM 产品毛利率能保持稳定。

  污水处理PAM 市场广阔,放量需国家政策支持中国工业废水和市镇污水排放量逐年增加,污水处理已成为全社会关切的热点问题。生活污水处理将成为今后的发展重点。

  我国污水设施覆盖率已超过92%,污水厂负荷不到80%。随着政府对污水处理监督管理力度增强、资金投入不断加大,污水处理的量和质均可有较大提高,污水处理规模的提升将带动絮凝剂PAM的需求迅速增加。企业具有领先的PAM 生产技术和丰富的使用服务经验,既可供应大宗典型的PAM 絮凝产品,也能够给大家提供个性产品,PAM 产品销量会不断增长。

  当前我国污水净化处理行业还存在污泥无害化处理率较低的问题,污泥处理将是未来污水处理行业大规模扩张的子领域。在生活污水产污泥处理中使用CPAM,可使提高污泥处理效率,降低能耗。我国CPAM 使用量将随着污泥处理装置大量建设运行而迅速增加。公司的1 万吨CPAM 项目已投产,产品兼具质量和成本优势,可有效替代进口,产品销量将较快增长。

  扩张选矿领域应用,乳液型PAM 成新盈利点选矿是阴离子PAM 产品另一重要应用方向。选矿行业单个客户需求量较大,一旦开拓成功后可保证稳定可观的销量,属于公司当前开拓的重点领域之一。公司目前已在和中铝集团合作,针对氧化铝选矿开发了乳液型的PAM 产品,今年将是公司业绩的新增长点之一。

  营销研发中心提升实力,布局广东打造南北双基地公司成立的北京营销和研发中心,可有效整合北京的研发资源,提升公司研究技术水平,促进拓展三大石油公司等客户关系。

  公司未来将从单纯产品供应商向产品生产和技术上的支持一体化业务转型,并积极开拓国外采油市场。

  公司的广东子公司面向华南和东南亚市场,计划建设一条2万吨PAM 生产线,预计明年年中建成投产。届时公司将拥有南北两大生产基地,辐射全国PAM 市场。

  扩张选矿领域应用,乳液型PAM 成新盈利点预计公司2012-14 年每股盈利0.26,0.29 和0.32,油田PAM产品稳定盈利,水处理和选矿产品快速成长,增持评级。(中信建投 梁斌)

  江钻股份（000852股吧,行情,资讯,主力买卖）：来自海外市场的需求大幅增加

  1、业绩符合预期，但毛利率继续下降。公司今年上半年营业收入同比增长25.5%，2Q增幅小于1Q的66.5%，进入平稳增长通道。与此同时，钻头业务上半年的毛利率为30.8%，较去年同期下降约8个百分点，而2002年钻头毛利率高达45%，过去8年总体呈现下降趋势，目前来看继续下降空间小，一种原因是公司在国内高端钻头市场处于垄断地位，议价能力较强；另一方面是公司将进入高端金刚石钻头领域。

  2、出口大幅度增长，我们看好中东等新市场潜力。上半年，公司出口产品占比为24.5%，出口业务同比大幅度的增加69.9%，反映了海外市场的强劲需求。公司传统以北美市场为主，去年开始发力中东等石油市场，上半年来自第1大客户National Cameron Middle East的收入占比达6.2%。长久来看，OPEC国家在世界石油市场的地位将进一步提升，随着原油价格步入高位，中东等地区油气开采的活跃将带来大量钻头需求。

  3、钻头产品结构优化。公司目前只做牙轮钻，高端钻头产能为4万只，普通钻头1万只，由于一般金刚石钻头技术上的含金量低，市场之间的竞争激烈，公司已退出多年。但是全球油田钻井深度大幅度的增加以及海洋油气开采升温2方面将带来对高端金刚石钻头的需求，公司重新进入该领域，其中部分产品单价预计售价超过50万元，毛利率将得到提高。国内海洋油气开采基本被史密斯等巨头垄断，我们看好公司进口替代的空间。4、优质资产注入尚不明朗。公司大股东曾经承诺以公司为资本平台，注入优质资产，并于2008年提出注入旗下三机厂，但因未达到股东预期而遭否决。市场普遍期待注入四机厂等优质资产，提升上市公司资产质量，目前看来这一进程还没明确时间表。

  维持对公司“中性-A”评级。我们维持盈利预测，预计2011-2013年，公司的EPS(摊薄)分别为0.32元、0.37元和0.42元，对应动态市盈率分别为45X、37X和34X。考虑到公司估值较高且资产注入前景尚不明朗，我们给予公司评级“中性-A”。(国都证券 魏静)

  辽宁成大（600739股吧,行情,资讯,主力买卖）：短期贡献甚巨 长期摊薄有限

  短期将大幅增厚2011年业绩。按照相关会计准则，由于被投资单位增发股份、投资方未同比例增资导致持股比例下降的，净资产净增厚部分应计入当期损益。由此，广发增发将增厚2011年成大净利润约13亿元(我们测算为13.44亿元)，对应EPS增厚0.99元、至1.89元，增厚率111%。

  长期看，对业绩有一定摊薄，但程度有限。我们大家都认为，长久来看虽然股权比例有摊薄，但得益于增发资金的逐步运用，广发竞争力将大幅度的提高，直接投资、融资融券等新业务加快速度进行发展，这将显著增厚公司的长期业绩。而此前我们对成大的盈利预测及估值中，都已包含了这一摊薄预期(参见我们对成大的中报点评)。

  主业驱动明显。从中报来看，贸易(特别是大宗商品)以及生物疫苗的增长都超出预期。油业务，桦甸项目点火调试在即，试车成功应是大概率事件；新疆项目也将马上启动土建基础施工。

  维持增持评级。考虑到广发增发的影响，我们调整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元，同比增速105%/-44%/45%。维持21.08元的目标价。目前估值并未反映油业务预期。桦甸项目试车成功、新疆项目真正开始启动，都将是公司的催化剂。广发业绩下调是最大风险。(国泰君安 梁静)

  吉电股份（000875股吧,行情,资讯,主力买卖）：经营环境恶化，艰难盈利

  白山和通化热电扭亏需等待。尽管白山和通化热电通过脱硫电价认定，每年可增加5200万元净利润，和公司对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进，包括管理层的调整、采用集中化采购燃煤以改善机组的燃煤质量和数量，但煤价高企以及吉林整体电力市场经营环境恶化的事实，上半年该两电厂依旧权益亏损2969万元。

  多管齐下抓燃煤供给。燃煤供给是公司目前面临主要瓶颈，因此公司实行“霍煤为基础、蒙煤为主、多地用煤”的经营战略，通过合资设立内蒙古坤德物流公司、参股隆达煤炭经销公司、参股煤炭项目、加大从露天煤业（002128股吧,行情,资讯,主力买卖）采购数量等方式降低燃煤市场风险。

  期待来年。公司全资建设的白城电厂(120万千瓦)、四平热电扩建(30万千瓦)、松花江热电扩建(30万千瓦)等项目预计将于今年集中投产，投产装机容量180万千瓦，是目前装机规模的1.9倍，规模实现跨越式发展。

  另外，该三个项目的电煤主要由露天煤业供应，在大股东支持下，我们对即将投产项目保持乐观态度。

  暂时维持“中性”。我们预计2010-2012年公司实现摊薄后EPS分别为0.02、0.15、0.20元，目前股价对应PE 为290.5、32.5、24.6倍。尽管公司未来盈利能力改善效果非常明显，但考虑到新投产项目存在比较大的不确定性，我们维持“中性”评级。(华泰联合 周衍长)

  广汇股份（600256股吧,行情,资讯,主力买卖）：LNG之星火，点燃分布式能源梦想

  核心观点:我们最看好的是公司能够基于自有的丰富的资源禀赋，直接液化天然气或者用自备煤制取天然气，并将LNG 作为廉价优质动力未来将年产13亿方LNG 的供给新疆甚至内地，这种“一体化的产业链条”+“摆脱对于天然气管网建设成本高昂的束缚，进而实现能源的就地转化、充分的利用的分布式能源”模式，正是广汇最核心的竞争力。

  公司极具资源禀赋、机制灵活，是国内LNG 龙头。在上游拥有充足的煤炭、天然气、稠油等资源禀赋。下游以LNG 项目为主进军能源业务领域；煤制天然气的能源转化效率较高，技术已基本成熟，是生产石油替代产品的有效途径。多渠道、多方式地扩大天然气资源供给，也是优化我国能源结构的重要战略。广汇煤炭储量丰厚，目前在哈密已获得的煤炭资源储量达17.6亿吨。此外，为了迅速提高煤炭运力，建设新疆淖毛湖铁路，煤炭外卖给甘肃电厂，预计今年可外销煤炭400-500万吨，并将在未来5年内扩大至6000万吨每年。天然气方面，与哈萨克斯坦TBM 公司就哈国斋桑所拥有的天然气、原油资源合作，目前部分区块内已经探明储量为斋桑拥有1亿吨稠油及64亿方天然气储量，公司在新疆阿勒泰地区建设的年解决能力一期5亿方LNG 工厂将于年底前竣工投产；公司占90%权益；同时公司还拥有上游哈国TBM 公司49%权益。

  公司最大看点除资源外，就是分布式能源的盈利模式， LNG 汽车应用兼具经济性与环保性。与柴油为燃料的传统重型卡车相比，可降低40%的能源消耗，同时较柴油车每年可减少CO2排放约60吨，如按照8年使用期计算，每辆车可减少CO2排放约480吨。不但适用于城市公交车，也适用于出租车和大型货物运输车辆、工程机械等。目前疆内在跑的重卡总数是2199辆，今年预计新增1300辆，建成LNG 和L-CNG 汽车加注站79座，上半年加注站累计加气量3112万立方米，未来2-3年达到2万辆，而疆外市场也会有拓展可能。煤化工方面，公司哈密煤化工项目获批受益于国家战略扶持新疆的政策背景，打造上中下游完整产业链。预计，广汇股份“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚(煤基)项目”达产后，出售的收益可达到40亿元，毛利润将近20亿元。此外，天然气是我国拟将完成的哥本45%目标下，最有发展的潜在能力的替代能源。

  盈利预测与评级。经测算，我们预计公司2011-13年EPS 分别为0.56、0.84、1.41对应PE 分别为46、31、18倍。目前短期估值不够吸引力，但考虑到公司的丰富资源禀赋、完备产业链、以及分布式能源的盈利模式，建议逢低关注，我们给予推荐评级。(长城证券 张霖)

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